摩根大通发表研究报告,指出小米-W(01810.HK) -1.180 (-3.794%) 沽空 $24.41亿; 比率 39.829% 在2026投资者日上重申2026至2030年总研发开支达2,000亿人民币(为过去五年的近两倍),未来三年AI相关研发开支将不少於600亿人民币。该行认为,AI模型及机械人业务虽具长远潜力,但相关新业务的显着商业化仍需要较长时间,短期内不会成为股价催化剂。摩通维持对小米的「中性」评级,目标价35港元。
报告指出,小米最新推出的MiMo V2.5开源大型语言模型在人工智能分析排名中并列全球第一,公司对其MiClaw订阅业务表示乐观。在机械人方面,小米自家研发的机械人已在自家工厂运行,可执行螺丝锁紧等重复性任务,准确率达90%,但管理层承认技术完全成熟仍需三至五年。
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智能手机业务方面,管理层预计2026年出货量将至少下跌10%,受记忆体成本急升及物流成本上涨影响,记忆体成本现已占入门级智能手机物料清单(BOM)的50%至60%。该行预计,智能手机毛利率将维持高个位数水平,低於过去三年的低双位数。电动车业务方面,管理层维持2026年55万辆的交付目标,SU7改款车型的锁单量截至4月23日维持在6万辆以上,预计海外扩张将於2027年下半年从欧盟市场开始。
该行称,过去一个月,小米的表现落后恒生科技指数9%,主要受到近期每股盈测持续下调的拖累。然而,摩通认为市场对於智慧型手机与电动车毛利率压力,以及核心业务缺乏成长的担忧,已大致反映在股价中。(ad/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-28 16:25。)
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