瑞銀研究報告指，金蝶國際(00268.HK) +0.420 (+2.800%) 沽空 $6.85千萬; 比率 18.590% 經過多年向訂閱制SaaS模式的轉型，有望在2025年實現自2020年以來的首個盈利年度，實現盈利拐點，反映了金蝶持續提升的營運效率及強大的產品能力，推動訂閱服務年經常性收入(ARR)在2024年分別達到雲端收入及總收入的67%和55%。同時，憑藉在中型企業市場的領先份額，金蝶已推出初步標準化的人工智能(AI)產品。瑞銀預計金蝶的總收入增速將從2025年的13%加快至2027年的18%，主要受益於訂閱收入的持續增長及AI的放大效應。
瑞銀看好金蝶持續推動訂閱模式，甚至覆蓋大型企業客戶，這得益於其不斷提升的產品能力。 此外，金蝶已建立的雲端及訂閱客戶基礎為通過AI功能進行交叉銷售和追加銷售奠定了堅實基礎。該行看好金蝶推廣以結果為導向的商業模式，即客戶為可見成果付費，而非僅為工具本身付費，並認為AI帶來的好處超出直接ARR貢獻。
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瑞銀認為，以2026年企業價值與銷售比率(EV/Sales)5至6倍(歷史平均6至7倍)計算，金蝶的增長加速及盈利轉折尚未完全反映在股價中。瑞銀調整了淨利潤預測(2025年基數較低，上調83%；2027年基於更佳的雲端及訂閱收入假設，上調13%)，並基於金蝶2026年8倍EV/Sales(此前基於分部加總估值)，將金蝶目標價從11.4元升至21.8元，重申「買入」評級。(hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-07-10 16:25。)
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