中金發表報告指，OpenClaw推動AI走向實用化落地，帶動算力需求增長，疊加行業全面漲價，雲計算板塊率先迎來業績與景氣度共振。中長期看，該行認為仍重點跟蹤企業端真實需求與留存轉化、雲廠商在產業鏈的核心卡位能力，以及利潤率與ROI能否持續改善，這才是決定行業長期價值的關鍵。
報告指，去年第四季雲計算收入進一步加速，AI需求旺盛。互聯網雲，包括阿里雲、騰訊雲、百度智能雲合計收入509億元，均為外部收入，進一步加速至按年增長26%。去年第四季阿里巴巴、騰訊、百度一般性業務合計資本開支506億元，按年下降29%。去年第四季AWS、微軟Azure、Google cloud、Oracle雲服務以及Coreweave合計實現收入876億美元，按年增速34%，合計資本開支1,419億美元，按年增速67%，維持高增長。
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報告指，OpenClaw的出圈，標誌著大模型從通用對話逐步邁入可落地、能幹活的實用化階段，其可通過自然語言完成系統操作、自動化辦公與複雜任務執行，推動模型向生產力工具轉型。受此驅動，國內雲廠商的商業變現從傳統GPU租賃升級為MaaS模式。同時，AI智能體與推理需求旺盛，疊加GPU、算力基建與能耗成本高企，國內外雲廠商與模型廠商開啟全面漲價周期，該行認為行業轉向以性能與服務為核心的價值定價。
報告指，海外雲廠商在AI算力上持續高額投入，資本開支/經營現金流比例持續攀升，自由現金流承壓明顯，市場擔憂投入的回報周期長與資金安排。國內大廠2026年春節掀起AI紅包大戰，字節、阿里、騰訊、百度等重金投入AI應用拉新，短期推動用戶衝高，但活動結束後用戶留存與使用頻次普遍回落，其中字節豆包表現相對堅挺，用戶基數領跑。該行認為長效的商業模式與生態突破尚需要時間。
(ha/u)
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